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栏目简介:原标题:中信证券:2021年经济重回正轨,A股启动慢涨“三部曲”  11月17日,中信证券股份有限公司(600030,以下简称“中信证券”)发布最新报告,对2021年中国的宏观经济和A股市场做出展望。  报告指出,展望2021年,中国宏观经济将回到正常运行轨道,全年增长将达到8.9%。其中,消费和制造业投资,将成为经济增长的主要动力。A股市场方面,2021年将开启慢涨“三部曲”,预计全年净流入资金将达到7000亿元。  经济回归正轨,消费和制造业投资是主动力  宏观经济方面,中信证券认为,2021年中国经济将回到正常运行轨道。2020年前三季度,中国经济已经扭转了上半年经济负增长的局面,实现了累计增速同比转正。展望后市,经济恢复向上的动能仍将持续。  具体来看,中信证券指出,疫情虽然打乱了本应从2020年开启的“库存周期”节奏,但并没有实质性破坏经济运行的周期性特点,2021年消费和制造业投资将成为经济增长的主要动力。  中信证券进一步指出,海外疫情对全球经济的负面影响可能会因为疫苗的应用而得到明显减轻,不过这一情形在明年下半年出现的概率更高。随着2021年三、四季度海外需求加快恢复的基础上,有望带动中国四季度的经济增长出现环比小幅抬升。  中信证券预计,2021年中国经济增长将达到8.9%。“过高”的增速主要是由于2020年较低基数所致,如果将2020年至2021年平均起来看,两年的几何平均增速约为5.4%。  此外,中信证券表示,2020年为应对疫情出台的临时性、阶段性特别举措,可能将在2021年适度退出,包括赤字率下调、不再发行特别国债等,货币政策也可能回到中性“相机抉择”的状态,较难再出现明显宽松的举措。  中信证券强调,2021年将是中国完成2020决胜之年后,实施“十四五”规划和2035年远景目标的开局之年,预计将从五方面,构建“双循环”新格局,推动经济社会高质量发展:一是深化五位一体的要素市场改革,加快释放新的经济增长潜力;二是加快形成高级化的现代产业体系;三是以长三角、粤港澳、京津冀、成渝等为代表的城市群将承载更多的人口和经济总量,形成经济发展的多个增长极;四是形成全球最大最活跃的消费市场;五是在逆风逆水的外部环境中构建更高水平开放格局。  A股开启慢涨“三部曲”  对于2021年的A股市场,中信证券表示,A股将经历慢涨“三部曲”,分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期。  具体来看,中信证券指出,首先,  从跨年直到明年二季度,市场将处于轮动慢涨期  。在此期间,国内基本面明确修复,海外基本面预期随着疫苗接种而强化,宏观货币环境偏松,政策事件密度高,市场上行动能较强。  其次,  明年二季度中至三季度,市场整体处于平静期  。在此期间,基本面预期上修已比较充分,内外货币政策正常化成为关注重点,全市场注册制改革落地,市场相对比较平静。  再次,  明年四季度,市场将进入共振上行期  。在此期间,发达经济体基本走出疫情阴霾,国内基本面增速放缓,内外循环充分修复,全球权益市场正向共振。  值得一提的是,中信证券表示,资金面上,A股明年预计净流入资金将达到7000亿元,四个季度分别为3000亿元、2200亿元、750亿元和1050亿元。其中,公募和外资是主要来源。一方面,银行理财产品处于换轨阶段,渠道在权益类公募产品发行上依然积极,预计全年净流入8000亿;另一方面,海外权益基金在A股配置偏低,在人民币升值以及没有新的指数纳入的前提下,北上资金仍会增配A股,预计净流入2000亿。而产业资本减持和IPO,将是A股主要的资金分流渠道,随着全面注册制逐步落地,预计2021年IPO的资金分流为4000亿。  配置方面,中信证券建议投资者,在轮动慢涨期坚持配置顺周期品种,并兼顾“十四五”相关主题。节奏方面,从跨年直到明年二季度,建议坚持配置顺周期品种,包括可选消费和工业板块,并兼顾半导体、生育政策等主题;明年二季度至三季度,建议增配大金融和必选消费,主题方面可以关注新能源、国防安全;明年四季度开始,科技板块和医药的相对配置价值将会提升。原标题 中小银行补充资本压力不减 上市银行配股时隔7年“重现江湖”  ⊙记者 魏倩 ○编辑 陈羽  今年7月9日,江苏银行披露的配股说明书显示,拟向原A股股东配售股份融资不超过200亿元,配股拟按每10股配售不超过3股的比例向全体A股股东配售,共计发行34.63亿股新股。11月16日,江苏银行公告,近日证监会已核准了其配股申请。  历时4个月,江苏银行通过配股融资补资本的计划终于拿到了监管部门批文。  今年7月9日,江苏银行披露的配股说明书显示,拟向原A股股东配售股份融资不超过200亿元,配股拟按每10股配售不超过3股的比例向全体A股股东配售,共计发行34.63亿股新股。11月16日,江苏银行公告,近日证监会已核准了其配股申请。  配股融资,简单来说,就是上市公司向原股东打折出售股票进行融资。  上述计划对江苏银行而言,可以大幅补充该行核心一级资本。但是对于配股融资这种方式,市场态度比较微妙。此前有上市公司证券事务代表告诉记者,如果投资者不想参与配股,假如在配股启动前没有售出股票,可能利益受损。  因此,配股股价的打折幅度成为市场焦点。据江苏银行公告,该行配售采用市价折扣法确定配股价格。按照“10配3”方案、募集200亿元资金计算,该行配股价大约为5.77元/股。市场认为,这一价格相对较有吸引力。据江苏银行最新收盘价6.03元/股计算,折价率为4%。这一价格也低于江苏银行最近每股10.48元的净资产价格,以及2019年末每股9.77元的净资产价格。  而过往配股情况并非如此。根据中信证券(港股06030)分析师肖斐斐统计的2010年后9次配股结果看,过往配股价格均高于最近一期经审计每股净资产。他预计,此次江苏银行或将以低于1倍PB配售。他认为,当前信用货币环境相对宽裕,信用周期步入中后段,且银行板块估值处于历史较低位置,配股负向影响或相对较小。  近年来,鲜有上市银行通过配股融资补充资本。公开资料显示,上市银行配股融资集中出现在2010年至2013年。最近一次通过这种方式进行融资的是招商银行(港股03968),该行2013年通过配股融资275亿元。也就是说,有长达7年时间没有上市银行选择配股融资工具来补充资本。  在银行分析人士解读来看,配股融资“重现江湖”,主要也与监管部门提出要深化中小银行改革,重点支持中小银行多渠道补充资本有关。  近年来,商业银行一直受困于补资本压力。特别是今年,由于减费让利、计提拨备等因素,商业银行净利润下降,通过留存利润补充资本,有一定压力,内源性补资本渠道“受阻”;同时又要加快信贷投放、支持中小微企业,使得商业银行资本消耗较快。银保监会数据显示,截至2020年三季度末,商业银行(不含外国银行分行)核心一级资本充足率为10.44%,较上季末下降0.02个百分点;较上年同期的10.85%,也下降不少。  上市银行也不例外。Wind数据显示,今年三季度末,上市银行核心一级资本充足率较去年同期均有下降。特别是中小银行下降幅度不低,大多超过0.05个百分点,补充资本金需求明显提升。  尽管上市银行有多个外源性资本工具补充资本,比如,二级资本债、永续债、优先股等,但是补充核心一级资本的工具却十分有限,除了上述配股,目前只有定增、可转债两种工具。  基于这样的现实情况,有银行分析师认为,不排除后续将有其他银行的再融资方案陆续推出。  据记者了解,进入四季度以来,上市银行加快了可转债发行申请。一周前,上海银行获批发行200亿元可转债补充核心一级资本。此外还有4家区域性银行可转债发行申请正待监管部门批准。
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